撰文丨張繼文

編輯丨常亮

鉆石是世界公認最堅硬的石頭。“金剛石”作為鉆石打磨前的天然礦石，是自然界中最堅硬的物質。因此，金剛石不僅可以加工成“價值恒久遠”的鉆石，還可以在工業領域大放異彩。

工業領域有著很多硬質材料，切割難度較大。因金剛石硬度高，耐磨性好，可廣泛應用于工業切割工具中。因此，“金剛石切割線”得以廣泛應用在工業領域，用于切割藍寶石以及光伏領域的多晶硅切片等材料。

受益中國光伏產業的快速發展，“金剛石切割線”于2017年左右迎來了黃金發展期。在此期間，美暢新材迅速崛起。它成立于2015年，僅用三年時間便拿下全球一半的市場份額[1] 。

并且，美暢新材在光伏行業的知名度極高，其客戶群體已涵蓋了國內主要光伏硅片生產企業，與保利協鑫（03800）、晶科能源（JKS.NYSE）、隆基股份（601012）等多家著名光伏企業成為了戰略合作伙伴，并連續榮獲多家客戶的“最佳供應商”稱號。

在國內“金剛線”產業中，美暢新材是當之無愧的頭部公司。但在上市前夕，美暢新材業績卻遇到“斷崖式”下滑：2019年營收和業績同比下滑44.70%和60%。在上市融資之余，美暢新材如何止住企業的業績大滑坡？此次業績虧損是否影響美暢新材的成長性？

突破技術壟斷，產能第一

2014年以前，“金剛石線”市場長期被日本廠商占據；2014年后，國內廠商搶占了全球70%-80%市場份額。國產廠商能夠在國際市場嶄露頭角，得益于國內光伏企業大批量替換切割工藝。

自2013年以來，我國光伏行業在政府補貼扶持下快速發展。隨著政府補貼不斷下調，光伏企業必須“降本增效”，才能健康成長。

硅片是太陽能電池的核心原材料，其成本下降對光伏行業有著重要意義。但是硅片價格壓縮空間有限，光伏企業開始在硅片切割工藝方面“動心思”。

此前，硅片生產企業主要采用“金剛石圓鋸片工藝”和“游離磨料砂漿切割工藝”。這兩種切割工藝容易損耗硅材料，導致光伏企業成本難以下降。為此，硅片切割行業對新型切割工藝的需求極為迫切。

由于“金剛石線切割技術”切割速度快、出片率高，能夠大幅降低硅片生產企業的生產成本，逐漸被部分光伏企業采用。

不過，“金剛石線切割工藝”被日本廠商壟斷，中國光伏企業的金剛石線采購需求受制于人。而且，日本的“金剛石線”價格較貴，且產能相對有限，導致“金剛石線”在國內光伏行業并未得到大規模應用。

在此背景下，美暢新材投入資金與人力鉆研“金剛石線”相關技術，最終研發出領先全球的“金剛石線”生產設備及工藝，突破了技術壟斷的局面，解決了產能緊張的問題。

自2016年2月投產開始，美暢新材生產線便一直持續建設投產，產能不斷增加。截至2019年末，公司單月產能超過200萬公里。大規模、高質量的穩定生產能力是公司能夠覆蓋光伏行業大中型客戶并成為其核心供應商的重要優勢。

為什么美暢新材可以在短時間內快速擴張產能，并且連續多年穩定生產？

美暢新材自主研發的“單機六線”生產線工藝便是它的“秘密武器”。“單機六線”工藝可讓單條生產線同時生產六條“金剛石線”，將金剛石線生產效率提高 3-6 倍。正因美暢新材手握“單機六線”工藝，才能迅速成為行業主流單晶硅、多晶硅廠家隆基股份、阿特斯、晶科能源等的核心供應商。

更重要的是，美暢新材僅有5年時間便成為了“金剛石線”行業的龍頭企業。在盈利能力方面，美暢新材遠遠強于岱勒新材（300700）、東尼電子（603595）、三超新材（300554）、高測股份（688556）等同行公司。

2017年-2019年，美暢新材的收入分別為12.42億元、21.58億元、11.93億元；岱勒新材、東尼電子、三超新材、高測股份[XY3] 的營收均為超過10億元。

受光伏產業影響，金剛石切割線企業2019年業績均出現不同程度下滑。其中，岱勒新材、東尼電子的凈利潤分別為-4,583萬元和-14,844萬元，呈虧損狀態。美暢新材凈利潤也受到影響，但依舊高于同行企業。

如今，“金剛石線”行業內出現了業績疲軟的態勢。“金剛石線”的價格和需求也進一步降低，美暢新材能否跨越困難，迎來新一輪成長？

深耕光伏產業，需降成本

金剛石線主要用于“晶體硅”、藍寶石、精密陶瓷等硬脆材料的切割。從目前應用情況來看，用于光伏“晶體硅”的“金剛石線”總量占當前金剛石線總需求量的比例超過90%。因此，下游光伏行業的發展情況會影響金剛石線的市場需求。

“531光伏新政”發布以來，整個光伏行業“哀鴻遍野”。光伏產業鏈的各環節價格都存在降價壓力，包括上游的硅料、硅片、組件等，價格均大幅下降。金剛石線作為硅片切割耗材，也同樣受到全產業鏈的降本壓力。

美暢新材借著光伏行業替換切割工藝的契機迅速發展壯大，與光伏行業關系密切。美暢新材招股說明書披露：美暢新材主要客戶為下游光伏行業的大型企業，如保利協鑫、晶科能源（JKS）、隆基股份等，這些企業采購金剛石線主要用于硅片生產過程中的切片環節。

而且，“金剛石線”在藍寶石和磁性材料領域尚未形成大規模應用，其收入僅占美暢新材總收入的1%。因此，美暢新材需要不斷推出高性價比的新產品，才能順利度過行業降價周期。

“531光伏新政”后，光伏企業把“降本”作為重點經營目標，對上游金剛石生產商也提出了降價要求。從美暢新材銷售價格的變化中，便可看出行業動態：2017年-2019年，美暢新材金剛石銷售均價分別為174.02元/公里、123.64元/公里和64.94元/公里，呈大幅下降趨勢。

此外，美暢新材的毛利率也受到較大影響。2017年-2019年，美暢新材毛利率分別為71.28%、64.46%、54.58%，下滑幅度明顯。

隨著政府補貼下降，光伏行業市場化程度將逐步提高，“降本增效”也將成為光伏行業的常態。如果美暢新材不能合理控制成本、擴大盈利空間，將會面臨市場份額下降的風險。因此，降低生產成本成為美暢新材當下的首要任務。

一直以來，美暢新材的成本控制能力強于同行上市公司。雖然美暢新材的毛利率持續走低，但依舊高于行業均值。2019年，美暢新材的毛利率為54.58%，而同行均值為20.05%，高出34個百分點。

美暢新材的毛利率大幅高于同行業公司的主要原因是：一方面，美暢新材的“單機六線”生產工藝可以大幅減少人工成本；另一方面，美暢新材非常注重原材料成本管控。

在美暢新材成本構成中，母線及金剛石微粉成本占產品成本比例較高。為了壓縮成本，2019年美暢新材與奧鋼聯戰略合作采用“自加工母線”的方式，使得原材料成本大幅下降，較2018年下降45個百分點。

受光伏行業降低成本的影響，美暢新材的“金剛石線”價格慘遭下調。難道守住現有市場份額，只有降價一種方式？為了避免陷入價格戰的漩渦，美暢新材在原料和生產效率下了大功夫。光伏行業經過整合后，美暢新材有望奪得更大市場份額，甚至迎來新一輪成長。