今日，國內IXPE泡沫塑料重要的生產供應商潤陽科技(300920)正式登陸A股。

 

潤陽科技的主要產品電子輻照交聯聚乙烯（IXPE）是一種無毒環保、綠色健康的基礎材料，物理性能非常優異，可在多領域對傳統泡沫塑料進行替代，具有良好的市場前景，且其無毒環保的特性亦十分符合當今時代可持續發展的社會需要。

 

聚焦產業優質賽道 A股唯一性稀缺標的

 

潤陽科技成立于2012年，主營無毒環保高分子泡沫塑料的研發、生產和銷售，擁有研究開發和生產銷售一體化能力。公司產品現階段主要應用于PVC塑料地板的生產制造領域，主要客戶為行業領先的大型地板生產商。

 

PVC地板的環保優勢使得其對傳統地板的替代效應顯著，是當下泡沫塑料應用產業中增長最快的一個領域。潤陽科技作為國內IXPE泡沫塑料重要的生產供應商，是該領域領軍企業之一。

 

目前，國內A股市場尚無與潤陽科技產品相近或相似的同行業上市公司。而大類行業中A股已上市的愛麗家居（603221.SH）和海象新材（A19259.SZ）均為其下游客戶。因此潤陽科技此次登錄創業板，將成為A股中又一支具有唯一性獨有業務的稀缺上市公司標的。

 

作為塑料制品中的重要類別，泡沫塑料品種繁多，應用領域廣泛，在國民經濟中占據著非常重要的地位。受益于近年來經濟的發展、政策的支持、應用領域的進一步拓展以及行業技術的持續提高，市場規模還在迅速增長。

 

潤陽科技主要聚焦于電子輻照交聯聚乙烯（IXPE）的研發和生產，相較于其他泡沫塑料，IXPE在綜合性能上具有一定優勢，可在多領域對傳統泡沫塑料進行替代，且其無毒環保的特性亦十分符合當今時代可持續發展的社會需要。這使潤陽科技的未來的發展有了更廣闊想象空間。

 

潤陽科技的產品主要應用于綠色健康生活相關的家居建筑裝飾領域，同時抓住下游領域需求逐漸旺盛的有利形勢，逐步在汽車內飾及嬰童用品等其他綠色健康生活相關領域進行擴張。

 

大市場細分龍頭 需求凸顯價格剛性

 

得益于產品稀缺性和領先的行業競爭地位，潤陽科技對客戶具有較強的議價能力，這一點在其產品的毛利率上得到了很好的體現。

 

數據顯示，2017年至2020年上半年，潤陽科技的主要產品抗菌增強系列產品的毛利率分別為48.79%、49.86%、54.26%和54.41%，普及系列產品的毛利率分別為30.83%、31.76%、39.85%和43.23%，均處于行業較高水平。

 

另據資料顯示，潤陽科技報告期內主營業務收入分別達到1.68億、3.23億、3.61億和1.84億，逐年穩步增長。同期公司產品存貨周轉率分別達到8.09次/年、8.71次/年、9.22次/年和10.43次/年（年化值），足見潤陽科技產品強大的市場競爭力。

 

潤陽科技逐年上升的營業收入及較高的毛利率水平產生了充足的毛利，為其提供了穩定的利潤來源。

 

2017年至2019年，受產能不足問題影響，潤陽科技的綜合產能利用率為152.93%、167.52%、109.97%。不過潤陽科技表示，隨著募投項目的實施，公司未來將進一步擴大IXPE產品生產供應規模，不斷降低產品單位生產成本，持續提升規?；洕б?，從而為其IXPE產品市場覆蓋的持續擴大打下堅實基礎。

 

核心團隊人才穩定 專注產品研發創新

 

由于泡沫塑料涉及高分子材料的深加工，其技術與生產工藝存在一定難度，且下游應用對泡沫塑料材料的配方調配、生產工藝及質量檢測等有較為嚴格的要求。

 

因此，泡沫塑料制造業要求行業內的企業具有較強的技術研發實力、先進的生產工藝以及完善的品質管控能力，屬于技術密集型產業，需要大量具有復合專業知識的高級技術人才。為此潤陽科技建立了良好的人才培養和引進機制，形成了一支專業配置完備、年齡結構合理、經驗豐富、創新意識較強的優秀研發團隊。

 

潤陽科技還非常注重專業人才后備梯隊的培養和研發團隊的建設，一直在不斷優化人才結構，吸引了大量的各類技術研發人才。

 

另外，潤陽科技一直都密切跟進無毒環保高分子泡沫塑料材料配方及生產工藝的更新發展，重視相關技術的開發與儲備，公司技術研發中心以市場需求為導向，在產品配方、工藝調控、關鍵生產設備升級與產品應用開拓方面開展研發工作。

 

截止目前，潤陽新材已擁有各項專利技術83項（其中發明專利32項，境外專利2項），在行業內位居前列。

 

在注重研發創新的同時，潤陽科技也高度重視產品質量?，F階段，潤陽科技的主要產品IXPE主要作為靜音墊材料應用于綠色家居建筑裝飾領域中的PVC塑料地板市場。家居建筑裝飾領域的產品與消費者的生活息息相關，產品的質量直接影響消費者的生活品質，客戶對IXPE的質量要求較為嚴格。

 

為此潤陽科技建立了完善的品質管理制度體系，將管理體系落到每一處實處，公司從原材料采購、產品生產到成品檢測的全過程對產品質量進行全方位的檢測與控制，以確保產品質量。并且，潤陽科技主要產品IXPE產品已通過世界上規模最大的消費品測試、檢驗和認證公司之一的Intertek的甲醛、VOC及其他有害物質測試。憑借優秀的研發能力和良好的產品品質，潤陽科技成為國內主要PBC塑料地板制造商的IXPE產品供應商，公司在家居建筑裝飾領域直接客戶包括泰州華麗、易華潤東、愛麗家居、肯帝亞等國內大型PVC塑料地板制造商，并通過下游客戶進入世界500強企業HomeDepot的供應鏈；在汽車內飾領域也進入Volvo供應鏈體系。

 

新格局加速形成 利潤分化日趨明顯

 

隨著技術的飛速發展，每個經濟大國都將制造業，特別是高性能新材料制造業的發展和升級作為國家戰略之一。

 

泡沫塑料制造業作為高分子材料行業的重要組成部分，將受到格外重視，有關部門正在不斷加強泡沫塑料制造業的規范管理，行業準入門檻將逐步提高，而一些不能以產品創新、質量功能提升而占領市場的小微企業也將面臨被“洗牌”出局的情況。

 

同時，泡沫塑料制造業的下游應用廣闊，國家對此也出臺了不少相應政策予以支持，比如2019年4月發改委在發布的《產業結構調整指導目錄（2019年本，征求意見稿）》中提出，高吸水性樹脂、導電性樹脂和可降解聚合物的開發與生產，長碳鏈尼龍、耐高溫尼龍等新型聚酰胺開發與生產被列入鼓勵類。

 

未來，出于質量、品牌、服務等多重考慮，下游客戶更傾向于向行業前部企業進行采購，泡沫塑料市場份額也將進一步向盈利能力優秀、具備生產規模優勢、質量管理優勢和研發能力優勢的泡沫塑料制造企業傾斜。泡沫塑料行業將加速整合，并逐步呈現出一種強者愈強、弱者愈弱的局面。

 

而潤陽科技產品所處領域仍處于快速上升通道。隨著發達地區經濟的逐步復蘇和新興市場的高速發展，城市基礎設施建設和房地產領域的投資不斷加大，居民改善居住環境的追求不斷增強，對環保標準的要求日益嚴格，健康綠色的地面裝修需求只會日益旺盛。這為潤陽科技業績增長提供了強勁的動力。

 

路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。

 

長久以來，塑料泡沫都被認為是環境污染的罪魁禍首，要讓大眾改變這種認知，道阻且長。潤陽科技秉承著為廣大用戶提供高品質、高性能的綠色環保新材料的目標，以國家大力推進新材料產業化及應用為契機，以市場需求為導向，在現有IXPE泡沫塑料研發、生產及銷售一體化的基礎上，持續推進無毒環保高分子泡沫塑料的開發、生產工藝的創新和產品應用的研究，深入挖掘并不斷拓展無毒環保高分子泡沫塑料在綠色健康生活領域的市場應用，相信在不久的將來，就能夠實現打造綠色健康生活新材料產業平臺的理想。

專業從事無毒環保高分子泡沫塑料企業潤陽科技

原創惠迎2020-12-25 00:10:54

今日次新股我們一起梳理一下潤陽科技，公司為高新技術企業，專業從事無毒環保高分子泡沫塑料的研發、生產和銷售，主要產品為電子輻照交聯聚乙烯（IXPE）。IXPE 產品是一種無毒環保、綠色健康的材料，其物理性能優異，具有無毒、無味、減震、降噪、隔熱、耐腐蝕、抗菌、防水、手感舒適、光滑整潔等多種優良特性，主要應用于綠色健康生活相關的家居建筑裝飾、汽車內飾及嬰童用品等領域。

 

公司主要的 IXPE 產品已通過世界上規模最大的消費品測試、檢驗和認證公司之一的 Intertek 的甲醛、VOC及其他有害物質檢驗。憑借優秀的研發能力及良好的產品品質，公司成為國內主要 PVC 塑料地板制造商的 IXPE 產品供應商，并通過下游客戶進入全球排名前列的家居建材用品零售商 Home Depot（世界 500 強企業）的供應體系。

 

 

IXPE 是以 LDPE（低密度聚乙烯）、ADC 發泡劑和色母為主要原材料，配以其它輔料，經過造粒、擠塑成型工序后，使用工業電子加速器產生的高能電子束對擠塑成型的母片進行輻照，從而在分子間架起鏈橋，再經發泡工序形成類似于蜂巢的緊密立體網狀獨立閉孔泡孔結構，最后經打孔、印花等后端處理工序后，最終生產出的新型泡沫塑料材料。在 IXPE 的生產過程中，公司可根據不同的應用需求添加各類制劑以提升產品抗菌、耐腐蝕等已有性能，或賦予產品阻燃、導電等特有性能。

 

IXPE 憑借其優良的性能和優異的特性，被廣泛應用在家居建筑裝飾、汽車內飾、嬰童用品、體育休閑、交通運輸、日用生活用品保溫等行業。公司產品主要應用于綠色健康生活中的家居建筑裝飾領域，少部分產品應用于汽車內飾領域。目前，公司已完成嬰童用品領域的嬰童活動保護墊產品的開發工作，并與下游客戶簽訂戰略合作協議，嬰童用品領域的市場拓展預計將為公司的經營發展形成新的支撐。

 

 

泡沫塑料制造業是指為滿足各行業的需要而從事泡沫塑料生產的行業。泡沫塑料是內部含有大量微孔結構的塑料制品，又稱多孔性塑料。泡沫塑料是以樹脂為主體，加入發泡劑等其它助劑經發泡成型制成的。合成樹脂、合成橡膠與合成纖維三大類合成高分子材料已成為當今常用材料，與鋼鐵、木材、水泥一起構成了現代社會中的四大基礎材料，是支撐現代高科技發展的重要基礎材料之一。

 

泡沫塑料具有質輕、隔熱、隔音、減震等特性，消費級的泡沫塑料用途廣泛，硬質泡沫塑料可用作熱絕緣材料和隔音材料，管道和容器等的保溫材料，漂浮材料及減震包裝材料等，軟質泡沫塑料主要用做襯墊材料，泡沫人造革等。

 

2019 年，全國塑料制品行業匯總統計企業累計完成產量 8,184.17 萬噸，同比增長 3.91%；其中泡沫塑料制品累計產量 258.19 萬噸，同比增長 6.51%。2019年，泡沫塑料制造業規模以上企業在營業收入略有下降的情況下，實現了利潤總額的大幅增長，2019 年泡沫塑料制造業規模以上企業完成累計利潤總額 40.94 億元，同比增長 18.43%。

泡沫塑料制造業是一個市場化、充分競爭的行業，經過多年的發展，傳統產品的工藝和技術已經相對成熟，競爭也以市場需求為導向。目前，國內 A 股市場尚無與公司產品相近或相似的同行業上市公司。與潤陽科技產品較為接近的非上市企業主要有祥源新材及浙江交聯，上市公司沃爾核材（002130.SZ）的孫公司長園電子（東莞）有限公司的部分產品與潤陽科技較為相近。

目前國內 IXPE 制造業尚無全國范圍內的行業排名及市場占有率的權威統計數據。

 

一、專業從事無毒環保高分子泡沫塑料企業

 

潤陽科技成立于2012年；2013年產品走向市場；2014年整體變更為股份有限公司；2015年新三板掛牌；2017年銷售突破億元大關；2020年創業板上市。

 

二、業務分析

 

2016-2019年，營業收入由0.57億元增長至3.65億元，復合增長率85.70%，19年同比增長12.31%，2020Q3實現營收同比增長14.41%至3.02億元；歸母凈利潤由0.10億元增長至1.16億元，復合增長率126.37%，19年同比增長33.33%，2020Q3實現歸母凈利潤同比增長9.45%至0.95億元；扣非歸母凈利潤由0.09億元增長至1.03億元，復合增長率125.35%，19年同比增長25.61%，2020Q3實現扣非歸母凈利潤同比增長9.10%至0.86億元；經營活動現金流由45.71萬元增長至1.13億元，19年同比增長213.89%，2020Q3實現經營活動現金流同比下降31.74%至0.70億元。

 

 

 

 

分產品來看，2019年IXPE 產品實現營收3.57億元，占比98.83%，其中抗菌增強系列實現營收1.67億元，占比46.36%，普及系列實現營收1.89億元，占比52.30%，特種系列實現營收59.53萬元，占比0.16%；其他產品實現營收421.39萬元，占比1.17%。

 

2019年前五大客戶實現營收2.41億元，占比66.17%，其中第一大客戶實現營收1.44億元，占比39.57%。

 

三、核心指標

 

2016-2019年，毛利率由37.96%提高至46.56%；期間費用率17年上漲至高點20.34%，18年下降至低點6.08%，19年上漲至8.66%，其中銷售費用率由6.11%下降至2.52%，管理費用率17年上漲至高點16.74%，18年下降至低點3.7%，19年上漲至5.95%，財務費用率維持在低位；利潤率17年下降至低點12.76%，隨后逐年提高至31.74%，加權ROE由40.37%提高至18年高點53.17%，19年下降至35.18%。

 

 

四、杜邦分析

 

 

凈資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數

 

由圖和數據可知，17年凈資產收益率的下降主要是由于利潤率利潤率和權益乘數的下降，18年凈資產收益率的提高主要是由利潤率的提高，19年凈資產收益率的下降主要是由于資產周轉率的下降。

 

五、研發支出

 

2017-2020H1公司研發費用分別為789.75萬元、974.26萬元、1,184.04萬元、663.87萬元，研發費用率分別為 4.69%、3.00%、3.24%和 3.57%。

看點：

 

IXPE 泡沫塑料因其優異的性能及各種特性，可作為高性能基礎材料廣泛應用于交通運輸、房屋建筑、包裝、體育用品、日用生活用品等行業中。廣闊的市場前景為行業快速發展帶來了有力支撐，也為公司業務擴張提供了可選擇的方向與成長空間。