原創享迎2020-12-25 01:44:52《碳中和承諾下的十二個“長坡賽道”》

中國實現碳中和的策略整體思路與發達經濟體是類似的，即①電力部門深度脫碳、②非電力部門深度電氣化、③終端設備節能提效、④碳排放端“綠化”

上圖三個特高壓標的就不具體梳理，特高壓產業鏈可參考《特高壓產業鏈》

 

今天我們一起梳理一下華宏科技，公司是一家專注于再生資源產業加工裝備研發、制造的循環經濟企，廢鋼設備周期性較強，2015年以來公司不斷通過收購的方式擴大業務范圍，增強盈利穩定性并尋找新的增長機會。公司于 2015 年、2018年和 2020 年先后完成了對于威爾曼、中物博和鑫泰科技的收購，目前主營業務涵蓋廢鋼及汽車拆解裝備制造、廢鋼及汽車拆解運營、電梯零部件和稀土資源綜合利用四大板塊。

 

國內煉鋼工藝中主要包括長流程和短流程煉鋼：長流程工藝是從鐵礦石、焦炭、石灰石等原燃料開始，分為煉鐵和煉鋼兩個步驟。鐵礦石等原料入高爐經還原冶煉得到液態鐵水，經鐵水預處理進入轉爐，經吹煉去除雜質，將鋼水倒入鋼包中，經二次精煉使鋼水純潔化，然后鋼水經凝固成型（連鑄）成為鋼坯，再經軋制工序最后成為鋼材。短流程工藝將回收再利用的廢鋼經破碎、分選加工后，經預熱加入到電弧爐中，電弧爐利用電能做能源熔化廢鋼，去除雜質后出鋼，再經二次精煉獲得合格鋼水，后續工序同長流程工藝。其中，短流程又分為電爐煉鋼和中頻爐煉鋼。不論長流程或短流程煉鋼，廢鋼都是核心的鐵素來源，長流程在轉爐中加入廢鋼，短流程以廢鋼為原材料。

 

廢鋼分為毛料與精料，其中長流程煉鋼以及電爐煉鋼均以廢鋼精料為原材料。廢鋼加工設備通俗的理解是將廢鋼毛料加工為廢鋼精料的設備，主要包括廢鋼打包壓塊設備、廢鋼剪斷設備及廢鋼破碎設備。

2019 年我國生鐵產量8.09 億噸，同比增長5.3%；粗鋼產量9.96 億噸，同比增長8.3%，鋼材12.05 億噸，同比增長9.79%。中國進口的鐵礦石約占總需求的80%，原料嚴重依賴進口。但相對世界其他重要經濟體，我國的廢鋼利用水平顯著偏低。2019 年全國廢鋼鐵消耗總量2.16億噸，同比增長15%，但廢鋼比只有21.6%，與國際平均水平36%相比還有很大差距，和歐盟、美國等發達國家相比，差距則更大。

隨著國內市場廢鋼資源的逐步釋放，廢鋼循環及利用產業鏈的完善、對環境污染和碳排放量嚴格控制，給以廢鋼為主要原料的電爐煉鋼帶來發展機遇。

 

2019 年公司設備收入展現出較好韌性，與第二的湖北力帝收入差距拉大，驗證了公司在廢鋼傳統設備上杰出的競爭力，公司廢鋼加工設備市占率約在30%左右，是該領域龍頭企業。

2015 年公司以 8.13億元收購江蘇威爾曼科技有限公司 100%的股權，切入電梯零部件賽道，增強公司盈利穩定性。威爾曼主營業務為電梯信號系統研發和制造，產品包括電梯操縱箱、多媒體顯示器、到站指示燈等，是迅達、通力等國際電梯巨頭信號系統的主要供應商，此外也與日立、富士達、三菱等國際領先整機廠商建立了良好客戶合作關系。

我國汽車保有量逐年上升，但報廢率遠低于世界水平，發展空間巨大。目前，我國機動車保有量已超過3.6 億，其中汽車達2.7 億輛，每年需要報廢的車輛近千萬。2019 年，我國機動車回收數量229.5 萬輛，同比增長15.3%，其中汽車195.1 萬輛，同比增長16.8%，回收率0.75%。與全球其他發達國家相比，我國報廢汽車回收率遠低于全球平均水平，報廢機動車拆解市場空間巨大。

 

汽車拆解回收是指根據國家相關法律規定，對報廢機動車進行接受或收購、登記、標記、儲存并發放回收證明；對報廢汽車進行無害化處理、拆除可再利用的零部件和主要總成；按各物品的材質種類分解存放；對車體和結構件等進行壓扁或切割的程序和方式，并將報廢汽車機動車登記證書、號牌、行駛證交公安機關交通管理部門，辦理注銷登記的業務經營活動。

 

報廢汽車回收拆解是綜合資源再利用的重要方式之一，報廢車輛中包含大量廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢橡膠等再生資源，對其進行回收利用能夠有效推動老舊汽車報廢更新，促進節能減排和循環經濟發展，是保障國家資源合理利用的重要途徑。

 

汽車拆解之后可以分三大部分：1）回用件、五大總成再制造，會根據每個部件利用價值定價；2）大宗商品，廢鋼、橡膠、玻璃、銅鋁等；3）危廢，六類危廢催化器、動力/鉛酸蓄電池、廢油、廢防凍液等。

報廢汽車回收拆解按照處理流程，大致可以分為回收、拆解、破碎、再制造四個核心環節，四個環節發起于報廢汽車終端用戶，終止于鋼廠、橡膠廠、塑料廠等最終處理公司。其中拆解公司通過拆解回收公司銷售的報廢汽車，得到無法重新利用的車殼等零部件會直接銷售給破碎公司進行破碎，分選成鋼鐵、塑料等原材料；而能夠重新利用的輪胎、電氣設備、零部件等會進入再制造環節，由處理公司翻新后循環使用。

回收環節屬于流通性環節，主要由專門的報廢汽車收購公司進行流通和回收，通過從市場上用戶手中收購報廢汽車，再出售給拆解公司。目前車主回收報廢處理流程為：1.車主到車管所制定回收企業填寫申請表；2.回收企業將機動車解體后將申請表等材料副本交回車管所；3.車主攜車管所證明辦理養路費等其他報廢手續，之后車主辦理新車入戶可申請使用原車牌號碼。

 

目前，國家對報廢汽車回收實行特種行業管理，對報廢汽車回收企業實行資格認定制度，一個區域的回收、拆解環節大多為當地擁有資質牌照的公司統一負責。國家經貿委發布的《報廢汽車回收企業總量控制方案》中規定，原則上每個地級市設臵1 家回收拆解企業，直轄市2-4 家，計劃單列市及省會城市1-2 家，全國拆解企業總量控制為367 個。

 

處理報廢汽車首先需要拆解對其進行拆解，是由拆解企業對報廢汽車進行無害化的后處理過程，通過對車體和結構件進行壓扁、切割、破碎、分選，得到可用零部件、廢鋼、廢有色金屬等獲得回收收益。過程中需要用到叉車、升降機、廢油液回收設備、廢車打包機、拆解翻轉機、破碎機、剪斷機、導線剝皮機，以及安全氣囊引爆器、氟利昂抽氣機等專用設備。

報廢汽車經過拆解處理后的車體材料主要為廢鋼鐵和廢有色金屬，并且無法直接利用，需要由破碎公司破碎成碎件，并通過分選得到有利用價值的廢鋼、有色金屬、塑料等合格原材料，再送到鋼廠、冶煉廠、塑料廠等下游廠商作為原材料進行生產加工、重新利用。

汽車零部件再制造是指把拆解企業得到舊汽車零部件，通過再拆解、清洗、檢測分類、再制造加工或升級改造、裝配、再檢測等工序后恢復到像原產品一樣的技術性能和產品質量的批量化制造過程。

公司于2018 年9 月收購北京中物博汽車解體有限公司100%股權，正式進入汽車拆解行業開展汽車拆解業務，培育廢棄資源綜合利用業務新的增長點。中物博擁有汽車回收牌照，主營業務為收購、加工、拆解廢舊金屬材料及非金屬材料、廢舊機械設備、軍隊退役報廢裝備、中央在京單位的報廢汽車。

 

公司于 2020 年內完成對于稀土回收利用龍頭鑫泰科技的收購，鑫泰科技的主要業務為稀土廢料綜合利用，即利用釹鐵硼廢料、熒光粉廢料生產高純度稀土氧化物，產品可廣泛應用于磁性材料、計算機、通訊設備、三基色熒光粉等高科技領域。此外，公司通過全資子公司中杭新材開展稀土永磁材料生產業務，主要為各類電機、醫療核磁共振設備提供磁鋼零部件或者磁鋼零部件半成品。

鑫泰科技擁有行業領先的從釹鐵硼廢料中提取稀土氧化物的技術，釹鐵硼廣泛應用于汽車領域，包括傳統汽車的 EPS 轉向系統、玻璃、音響喇叭以及新能源汽車的永磁同步電機。稀土回收利用有望與汽車拆解形成良好協同，進一步提升其精細化拆解能力。

 

一、廢鋼加工設備龍頭

 

華宏科技成立于2004年，逐步發展為廢鋼設備行業龍頭；2011年深交所上市；2015年收購江蘇威爾曼，進入電梯零配件領域；2017 年威爾曼收購專注電梯安全部件的江蘇尼隆51%股權，進一步拓展電梯零部件產業鏈；2018年收購北京中物博汽車解體公司，布局汽車拆解領域；2020年完成稀土回購利用龍頭鑫泰科技收購。

二、業務分析

 

2014-2019年，營業收入由3.60億元增長至21.61億元，復合增長率43.11%，19年同比增長12.81%，2020Q3實現營收同比增長33.89%至22.65億元；歸母凈利潤由0.10億元增長至1.79億元，19年同比增長13.96%，2020Q3實現歸母凈利潤同比增長11.29%至1.66億元；扣非歸母凈利潤由-0.01億元增長至1.58億元，19年同比增長10.94%，2020Q3實現扣非歸母凈利潤同比下降0.96%至1.32億元；經營活動現金流由-0.46億元增長至0.85億元，19年同比增長84.55%，2020Q3實現經營活動現金流同比增長115.35%至1.18億元。

分產品來看，2019年再生資源加工設備實現營收同比下降1.84%至11.20億元，占比51.80%，毛利率增加3.44pp至21.98%；電梯零部件實現營收增長18.91%至7.02億元，占比32.47%，毛利率增加0.27pp至26.14%；廢料回收加工及貿易實現營收同比增長95.43%至3.27億元，占比12.13%，毛利率減少7.35pp至5.30%；其他實現營收同比下降17.07%至1298.50萬元，占比0.60%。

2019年前五大客戶實現營收3.89億元，占比18.13%，其中第一大客戶是實現營收2.81億元，占比13.09%。

三、核心指標

 

2014-2019年，毛利率由22.21%下降至16年低點20.35%，17年提高至高點22.96%，18年回落至20.57%，19年提高至21.05%；期間費用率15年上漲至高點22.74%，隨后逐年下降至18年低點8.04%，19年上漲至8.71%，其中銷售費用率由7.37%下降至16年低點3.67%，隨后逐年上漲至18年4.16%，19年回落至3.97%，管理費用率15年上漲至高點20.97%，隨后逐年下降至18年低點4.22%，19年回升至4.8%，財務費用率維持在低位；利潤率15年下降至低點-3.93%，隨后逐年提高至17年高點9.45%，而后下降至8.42%，加權ROE15年下降至低點，隨后逐年提高至9.5%。

四、杜邦分析

凈資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數

 

由圖和數據可知，16-17年凈資產收益率的提高是由于利潤率、資產周轉率和權益乘數共振所致，18年凈資產收益率的回落是由于利潤率的回落，19年凈資產收益率的提高是由于利潤率的回升及資產周轉率的提高。

 

五、研發支出

 

2019年度，研發費用較上年增長11.78%至7670.54萬元，占比3.55%，公司保持研發投入，推進技術創新，優化產品結構，以滿足不斷變化的市場需求，增強公司的綜合競爭力，提高市場占有率。

六、估值指標

PB 1.83，位于近10年30分位值附近。

 

看點：

 

公司為廢鋼設備行業龍頭，受益于廢鋼比提升空間大，2018 年起布局汽車拆解，目前在全國擁有三大廢鋼及汽車拆解運營基地，汽車拆解業務將成為未來業績增長的核心驅動力。作為新進入者，公司的核心優勢包括稀土回用協同帶來的精細化拆解能力、與鋼廠的長期合作帶來的廢鋼銷售渠道優勢、設備銷售帶來的信息優勢和引流作用以及扎實穩健的管理團隊。

華宏科技：細分領域龍頭！汽車拆解成長潛力值得期待

投資要點：

1?公司是廢鋼加工設備、稀土回收、電梯零部件的細分領域龍頭

2?精細化拆解能力將成為公司核心競爭力

3?稀土回用和電梯零部件同樣具備較大成長空間，存在一定預期差

4?公司獲得券商認可

 

相關標的：華宏科技（002645）

一、公司是廢鋼加工設備、稀土回收、電梯零部件的細分領域龍頭

 

公司總部位于江蘇省江陰市，是一家專注于再生資源產業加工裝備研發、制造的循環經濟企業。公司廢鋼加工設備市占率約在30%左右，是該領域龍頭企業。2015年完成并購的威爾曼為電梯外觀件細分領域龍頭之一，市占率約為15%;2020年并購的鑫泰科技為稀土回收綜合利用領域龍頭，在稀土廢料回收鐠釹氧化物領域的全球市占率約為15%。

二、精細化拆解能力將成為公司核心競爭力

 

政策缺位和特許經營致此前汽車拆解行業畸形發展，黑市價格優勢顯著，正規渠道回收量占比不足20%。2019年起行業監管政策出現較大變化，2020年9月《報廢機動車回收管理辦法實施細則》正式實施，對行業進行了重新規范。收車價格監管放開、新資本流入、國III報廢周期提前來臨，正規企業回收價格劣勢消除，精細化拆解趨勢出現，行業銷售額在2019年實現5倍增長，而陸續出臺的地方補貼有望進一步刺激報廢汽車向正規渠道回流。新規有條件地放開了牌照申請，產業資本對此熱情高漲，2000億汽車拆解市場正在發生巨變，未來有望誕生百億市值的龍頭企業。

三、稀土回用和電梯零部件同樣具備較大成長空間，存在一定預期差

 

2020年公司完成對于稀土回用龍頭鑫泰科技的收購，進一步拓寬再生資源利用業務版圖，同時有望與汽車拆解業務形成良好協同。9月公司公告了與南方稀土6萬噸磁材廢料回收利用項目的合作，該項目有望在2021年促成鑫泰產能的翻倍，同時打開其遠期持續增長的空間。電梯零部件方面，子公司威爾曼盈利穩定，信號系統市占率持續提升，新開拓的電梯安全部件業務有望在未來3年再造一個威爾曼。

四、公司獲得券商認可

 

太平洋證券預計公司2020~2022年凈利分別為2.51億元、3.52億元、4.87億元，對應市盈率分別為22倍、16倍、11倍。公司再生資源板塊增長潛力大，參考申萬專用設備2021年平均30倍的市盈率水平以及稀土行業的高估值水平，首次覆蓋，給予公司“密切關注”評級。

 

華宏科技2020年度凈利2.27億增長27.02% 業務與資產規模擴大

金融界2021-02-27 11:49:36

挖貝網2月27日，華宏科技（002645）發布2020年度業績快報公告，公告顯示，2020年1-12月營業總收入為3,379,431,217.89元，比上年同期增長56.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為227,373,469.80元，比上年同期增長27.02%。

公告顯示，華宏科技總資產為3,933,055,478.27元，比本報告期初增長54.63%；基本每股收益為0.4268元，上年同期為0.3867元。

2020年度，公司緊緊圍繞董事會的決策部署，積極應對新冠肺炎疫情對行業的挑戰，有序開展生產經營管理。公司董事會帶領全體員工堅定信心、攻堅克難，及時調整經營策略，一手牢抓疫情防控，一手搶抓復工復產，通過采取加大市場開拓力度、提高產品質量、嚴把內部運營成本、提升售后服務水平等手段，搶抓市場機遇，注重轉型升級，確保了公司持續、穩健發展。報告期內，公司實現營業總收入3,379,431,217.89元，較上年同期增長56.36%，營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤也分別較上年同期增長18.52%、18.86%、27.02%。

再生資源裝備及運營業務：2020年，面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊和嚴峻復雜的國內外環境，中國以獨到的抗疫措施，成為全球唯一實現經濟正增長的國家。2020年，中國粗鋼產量為10.53億噸，同比增長7.7%。在國內鐵礦石依賴進口，和環境保護力度趨嚴的背景下，廢鋼成為了現代鋼鐵工業主要的不可缺少的綠色原料，也是唯一可以大量替代鐵礦石的鐵素原料。進入二季度，國內廢鋼需求和價格呈現穩步上升趨勢，公司再生資源裝備需求量穩步回升；同時，公司再生資源運營業務也迎來發展機遇；

電梯信號系統及安全部件業務：報告期內，公司繼續秉持智能制造、精益制造的發展理念，不斷提升產品智能化水平；同時緊緊圍繞大客戶，加強新產品開發投入，獲得了高端項目訂單；公司內部通過采取一系列降本、增效手段，增強了公司市場競爭力。疫情期間，公司推出的電梯信號系統生物識別技術產品，以及為客戶定制化開發的扶梯扶手消毒裝置也受到市場認可。報告期內，公司積極拓展電梯安全部件業務，加大研發、生產、銷售投入，進一步提升公司綜合實力；

稀土資源綜合利用業務：報告期內，公司圍繞循環經濟產業積極進行布局，通過全資收購吉安鑫泰科技有限公司，將再生資源綜合利用產業鏈延伸至稀土資源綜合利用領域。稀土被譽為“工業維生素”，是一個國家的重要戰略資源，隨著新能源汽車、風電、變頻家電、工業機器人等產業的快速發展，稀土產品需求迎來快速增長。在稀土資源開采總量得到保護性控制的背景下，公司稀土資源綜合利用業務迎來快速發展。

報告期內，公司基本每股收益較上年同期增長10.37%，加權平均凈資產收益率較上年同期下降0.95%。截止2020年末，公司總資產為3,933,055,478.27元，較期初增長54.63%；歸屬于上市公司股東的所有者權益2,966,114,296.91元，較期初增長51.74%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產5.2246元，比期初增長23.72%。

報告期內，公司營業總收入較上年同期增長56.36%；截止報告期末，公司總資產較期初增長54.63%，歸屬于上市公司股東的所有者權益較期初增長51.74%。經營業績變動的主要原因系2020年3月，公司完成對吉安鑫泰科技有限公司的并購事項。并購完成后，鑫泰科技成為公司的全資子公司，納入公司的合并報表范圍，公司業務與資產規模進一步擴大。

挖貝網資料顯示，華宏科技專注于再生資源產業加工裝備的研發、制造、營銷和服務的“四位一體”，致力于成為服務全球市場的再生資源加工裝備專業制造商和綜合服務提供商。