半導體之王 2020-12-02 13:54:47

總論：勁拓股份2014年在上市深交所創業板，主要從事高端專用裝備的研發、生產、銷售和服務，為SMT領域龍頭企業。主要產品包括電子整機裝聯設備、光電模組生產專用設備以及航空專用制造設備等，其產品質量和技術含量都處于國內頂尖水平。但勁拓股份近半年來爭議頻出，從董事長涉嫌操控股市到多位股東董事離職，以及剛剛辟謠的股權激勵被懷疑內部輸送，這也是勁拓近期股市表現不佳的重要原因。本文旨在通過產品研究和基本面分析研究爭議不斷的產品之王——勁拓股份。

產品介紹：

勁拓的電子整機裝聯設備處于行業龍頭地位，市占率達30%，客戶基礎穩定且實力雄厚，主要為富士康及其附屬企業，偉創力，格力電器，華為，藍思科技，歐菲光VIVO等。2019年加大光電模組設備研發，，成功研發了可用于 OLED 柔性屏幕貼合的 3D-lami 貼合設備，突破國外技術壟斷，實現了進口替代，進入京東方產業鏈，簽訂至少1.9億元采購訂單；此外，公司的生物識別指紋模組生產設備和攝像頭模組生產設備都已經開始量產，有望進一步提高公司利潤發展空間。具體產品如表：

 

 

 

公司優勢：

頸拓股份的電子焊接設備的國內市場份額第一，在電子焊接設備和檢測設備方面擁有多項核心技術專利，擁有國內發明專利26項，美國發明專利1項，德國發明專利1項，計算機軟件著作權61項。

發展3D貼合技術，布局OLED領域，OLED比傳統LCD 模組色彩飽和度更高、更輕薄、可視角度更大、可柔性彎曲、能耗較低，尤其是在智能手機端的滲透率逐漸提升，成為市場熱點，未來市場空間廣闊。

基本面分析：

2020年第三季度營收6.6億元，同比增長74.6%，歸母凈利潤101億元，同比增長503.35%,毛利率34.3%，同比下降2.9%，凈利率16.6%，同比上漲12個百分點。前三季度營業成本4.3億元，同比增長82.6%，主要是由于其營業收入增加及預付原材料款等，經營性現金流由-877.4萬元增加至2.1億，同比上漲2496.9%，主要由于營收增長。

在具體業務上，半年報顯示，電子焊接類設備實現銷售收入2.21億元，同比增34.85%；智能機器視覺檢測設備實現銷售收入2334.74萬元，同比下降15.99%；光電模組專用設備實現銷售收入1.44億元，同比增679.57%；新增口罩機銷售收入5038.13萬元

本期業績大漲的主要原因為：1. 在國內廠商進口替代需求旺盛的大環境下，勁拓股份的業績大幅提高。2.海外廠家恢復營業，擴產導致海外需求增加。3公司內部整改，推行提質降耗活動，提高勞動生產率。軟件退稅和政府補助也助力勁拓利潤上漲。

產業布局:

公司計劃將上市募集資金中的12000萬用于“SMT 焊接設備及AOI檢測設備擴產項目”和“研發中心建設項目”投資。2017年在上述兩大項目基礎上擴建新廠房“勁拓高新技術中心”，2018年公司完成了“勁拓高 新技術中心”的建設。截至去年年末，公司已將部分業務搬遷至“勁拓高新技術中心”。技術中心投產后，公司自有廠區建筑面積將由原來的2萬平米擴大至9萬平米，極大提升 公司電子整機裝聯設備的產能。隨著公司著手進行 SMT 焊接設備、AOI檢測設備擴產事項， 預計將新增焊接設備和AOI設備年產能1350臺。

消息面：

8月26日，勁拓股份參加第14屆NEPCON Asia 2020 展會，VAR系列真空輔助回流焊爐榮獲“遠見優秀獎”，“飛行家”系列和“航海家”系列全自動異形元件插件機榮獲“遠見獎”，多項技術屬于行業頂尖水平。

10月21日，勁拓股份發布公告稱：公司第一期員工持股計劃已完成標的股票過戶。

同行比較：

智云股份：公司以機床輔助設備起家，逐漸發展成為集裝配、生產、研發、設計一體化的自動化方案解決商。2015年收購鑫三力，切入平板顯示模組設備領域，進入京東方，華星光電供應鏈，其邦定、點膠、檢測類全自動設備產品具備國際領先技術水平，已通過國際一流企業認證，客戶覆蓋了眾多國際、國內一線品牌在國內的主要供應商。鑫三力自動化設備有限公司擬與關聯方重慶柔顯智能科技有限公司發生關聯交易，鑫三力擬向關聯方重慶柔顯銷售顯示觸控模組自動化設備，交易總金額6,695.20萬元。

鑫三力是智云的營收主力軍。2020年積極研發口罩生產所需的設備，產品包括高速平面耳帶式口罩全自動機生產線、N95耳帶式口罩全自動機生產線、平面口罩后工序生產線、口罩耳帶電焊機，有望充分受益海外疫情爆發。根據公告，公司口罩機業務進展順利，目前已出貨70余臺，在手訂單350臺。

公司股東協議轉讓形式引進小米科技作為戰略投資者，由公司控股股東、 實際控制人譚永良先生向小米科技有限公司轉讓1550萬股無限售流通股，轉讓價格為 9.26元/股，轉讓價款共計1.44 億元。

公司近期擬以 31,714.06 萬元對價收購九天中創81.3181%股權，九天中創是專業從事 LCM（液晶顯 示模組，將液晶顯示器件、連接件、控制與驅動等外圍電路、PCB電路板、背光源、結構件等裝配在一起的組件）及OLED模組全套自動化組裝設備及控制系統的研發、設計、制造、銷售及服務于一體的高新技術企業。產品已覆蓋平板顯示模組切割后的清洗、偏光片貼附、OCA 全貼合、3D 貼合、背光組裝、側邊封膠、精度與效果檢測、柔性OLED 貼合、折疊屏貼合等關鍵程序，是國內替代進口的主流產品。九天中創與公司具有協同效應。標的公司 2020、2021、2022 年度實現的歸屬于母公司股東的凈利潤不低于 3,200、5000、5800 萬元，并購完成后，將顯著增厚公司業績。

精測電子：精測電子起初專注于基于電訊技術的信號檢測，成功研發了多項平板顯示檢測系統，是國內較早開發出適用于液晶模組生產線的3D檢測、基于DP接口的液晶模組生產線的檢測和液晶模組生產線的Wi-Fi全無線檢測產品的企 業，也是行業內率先具備8k×4k模組檢測能力的企業。2018年開始積極布局半導體業務，是國內唯一一個橫跨兩大檢測領域的公司，欲打造“面板+半導體+新能源” 三位一體格局。深耕面板業務領域，其收入基本來源于面板檢測設備業務，業務構成主要包括三大類：（1）模組檢測產品，這是公司早年的核心收入來源，目前占比逐漸降低；（2）AOI產品，目前是公司收入最大的來源；（3）OLED 系統檢測產品，2019年底營收占公司收入比例達到了37%，僅次于AOI產品的40%占比，從趨勢上看，OLED產品的收入比例有望超越AOI。

投資風險：

11月17日，控股股東吳限持有的1850萬股解除質押，占其所持比例23.2%，累計解除質押2680萬股，占其持有公司股份33.61%。

10月28日，勁拓股份董事長吳限因涉嫌操縱市場被證監會立案調查，調查期間吳限可正常履職。

7月4號，勁拓股份獨立董事，董事會秘書，副總經理相繼辭職。

那么，您認為勁拓股份到底能不能從當前的爭議泥潭中擺脫出來呢？歡迎轉發留言討論！

毛利率逐年下滑實控人被立案調查，勁拓股份拿什么突出重圍

原創投資者網2020-11-09 07:38:45

實際控制人處于被調查狀態的勁拓股份，今年雖然實現了連續3個季度業績大增，但調查的最終結果、競爭激烈的行業生態、變幻的市場需求，讓一切都處于不確定狀態。

?《投資者網》陳翩翩

近期，深圳市勁拓自動化設備股份有限公司（下稱“勁拓股份”，300400.SZ）處于多事之秋。

剛剛因發布員工持股計劃草案受到證監會關注不久，公司實際控制人吳限又因涉嫌操縱證券市場被證監會立案調查，。

公司稱立案調查“系針對個人”

10月28日，勁拓股份收到中國證券監督管理委員會下發的《調查通知書》（編號：深專調查字 2020 266 號），因公司控股股東、實際控制人、董事長吳限涉嫌證券市場操縱，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，中國證監會決定對其立案調查。

公告稱，上述立案調查事項系針對吳限先生個人的調查，與上市公司無關。在立案調查期間，吳限先生可以正常履職，公司董事會亦可以正常運作，公司日常經營管理由公司管理層負責，該事項尚不會影響公司日常生產經營活動。

企查查數據顯示，吳限，出生于1968年5月，冶金專業，曾任職于貴州鐵合金廠、日東電子，1996年創立深圳市勁拓實業有限公司；2005年起擔任深圳市勁拓自動化設備有限公司董事長；2010年1月至今擔任勁拓股份董事長。

來源：企查查

值得注意的是，吳限并非只在勁拓股份一家任職。其相關聯的企業有8家，控制的企業有9家，間接持股的企業有56家之多，涵蓋礦業、智能科技、自動化設備、投資、生態農業等領域。

而公司上市之初的招股說明書披露，實際控制人吳限除控制勁拓股份外，還實際控制貴州勁同礦業有限公司，控制人涉礦這一概念在當時曾引起媒體關注。

對于董事長被調查事件的進展，公司證券投資部回復《投資者網》稱，上述立案調查事項的結果仍存在不確定性，截至目前吳限先生仍然正常履職，相關事項尚待調查結果，公司將密切關注相關事項的進展情況；

對于董事長被調查原因，勁拓股份僅稱，上述立案調查事項系針對吳限先生個人，與公司近期發布的員工持股計劃草案無關，與上市公司無關。

來源：公司三季報

此外，2020年三季報數據顯示，作為控股股東的吳限，直接持股比例達32.86%，持股數量約為7972萬股，但其股權已多數質押，數量為4530萬股，質押比例為56.8%。資料顯示，其最近一次質押是今年9月份，質押數量為470萬股，此次質押是針對部分股份進行補充質押。

對于過半數質押股份的用途，勁拓股份稱，吳限股權質押用途主要為個人融資和補充質押。近3年，其新增質押主要用于歸還質押融資及資金利息、補充質押。截止目前，其質押股份不存在平倉風險或強制過戶風險。

員工持股受讓價過低

除控制人被調查外，公司近期公布的員工持股計劃草案也受到證監會的關注。

9月21日，勁拓股份發布《第一期員工持股計劃管理辦法》，公告顯示，員工持股計劃將以3元/股受讓公司回購專用賬戶已回購的部分股份。

截至9月21日收盤，勁拓股份股價為16.59元。以此計算，回購價的折價高達82%。

該持股計劃隨即被質疑為向員工輸送利益，也引發深交所關注。深交所第2天即發出關注函，要求補充說明員工持股計劃受讓價格的確定依據及其合理性，員工持股計劃受讓價格遠低于回購股份均價是否符合《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》中“盈虧自負，風險自擔”的基本原則；補充說明業績考核標準設置的合理性，是否有助于發揮員工持股計劃激勵作用等。

對此，勁拓股份在9月28日的回復函中稱，公司現階段發展急需穩定人才隊伍，如受讓定價過高，影響員工參與積極性，并設立了鎖定期及約束機制，激勵與約束對等，上述受讓價格符合相關規定。

來源：公司公告

關于業績考核標準的設置，勁拓股份參考了上市公司的員工持股計劃草案進行了修訂，將對應業績目標設置為超過近三至五年業績均值。

對此，勁拓股份對《投資者網》稱，在當前異常錯綜復雜的經濟環境下，要將業績在未來三年保持在一個相對較高的水平不下滑，具有一定的難度和挑戰性。本員工持股計劃所設公司層面業績考核指標與個人層面業績考核標準，互為補充，更有針對性、更加綜合地評價參與對象的業績考核情況，起到更加全面的激勵效果。

同時業績考核指標設置與解鎖期設置和份額分配相結合，充分考慮了市場環境及公司當前的緊迫需求與未來的發展規劃，就短期而言，有利于穩定公司核心團隊人員，防止人員流失的不利影響。

10月21日，勁拓股份發布公告稱，根據相關規定，公司第一期員工持股計劃已完成標的股票過戶。

毛利率逐年下滑

公開資料顯示，勁拓股份成立于2004年，主要產品為電子整機裝聯設備、光電模組生產專用設備等。其電子整機裝聯設備廣泛應用于消費電子產品、國防和航空航天電子產品等生產過程。其自主研制的D-Lami貼合設備等光電模組生產專用設備獲得國內大型面板廠商的采購和驗收。

數據顯示，公司2020年前三個季度迎來業績大爆發。其中，上半年實現營業總收入4.49億元，同比增長104.32%；實現歸母凈利潤6665萬元，同比增長1224.72%；前三季度實現營業總收入6.6億，同比增長74.6%；實現歸母凈利潤1.1億，同比增長503.3%。

在具體業務上，半年報顯示，電子焊接類設備實現銷售收入2.21億元，同比增34.85%；智能機器視覺檢測設備實現銷售收入2334.74萬元，同比下降15.99%；光電模組專用設備實現銷售收入1.44億元，同比增679.57%；新增口罩機銷售收入5038.13萬元。

來源：公開資料

而2019年數據顯示，勁拓股份總營收5億元，同比下降16.2%；凈利潤2257.3萬，同比下降75.2%，也是歷年中業績最差的一年。

為何2019年會有如此大的凈利潤下滑？勁拓股份稱，報告期內，公司光電模組生產專用設備訂單金額較上年同期增加，其中較為突出的是公司新研發銷售的D-Lami 貼合設備等收到多筆訂單，報告期內訂單累計稅前金額超1.9億元，但是由于新產品驗收周期較長，僅第一批大額訂單得到驗收，尚未驗收無法確認營業收入；同時公司的電子焊接類設備和智能機器視覺檢測設備受宏觀經濟和行業競爭加劇的影響，導致銷售收入、利潤雙下滑。

另外，從毛利率上看，2016-2020年三季度，公司毛利率分別為39.4%、42.9%、38.5%、37.2%、34.3%，呈逐年下降趨勢。

對此，勁拓股份稱，國內電子整機裝聯設備行業中小企業眾多，為求生存企業不惜以降價搶占市場，同時競爭對手實力不斷壯大，一定程度上對公司的競爭優勢構成不利影響，導致公司產品價格和毛利率面臨挑戰。

所在行業競爭激烈，光電模組生產設備業務雖增速最快，但相較于其它板塊仍處于起步階段，公司能否將2020年的良好勢頭保持住是個焦點問題。

來源：公司半年報

公司的光電模組業務主要是研發和生產用于手機屏幕制造等不同工藝階段的光電模組生產專用設備，公司最新研發的3D-lami設備是應用于柔性OLED屏與曲面玻璃蓋板的貼合生產設備。

眾所周知，蘋果近期面世的iphone 12全面升級了OLED面板，這或將成為高端手機的必然配置，帶動其它手機廠商使用OLED面板。而目前OLED的供應商主要為三星、LG。另有消息稱京東方有望成為蘋果的二線供應商，而勁拓股份則是京東方OLED設備供應商，可見，未來此項業務的想象空間巨大。

不過也有分析師持不同意見，認為勁拓股份雖然有研發實力，但公司遠不具備騰飛的條件。目前國內自動裝備制造業處于散雜，低水平競爭階段，百億級的公司很少。勁拓股份沒有顛覆性的產品和科技開發能力，只能處于跟隨階段。最主要的是下游公司都是巨頭，議價能力較強，勁拓股份要想大幅提價，對其來說難上加難。（思維財經出品）■

電子整機裝聯設備市場研究：共生發展，新一代電子產品更新換代

 

大多數電子產品都包含基板、元器件及其他相關插件，但是你有沒有想過這些零部件是通過什么樣的設備拼裝出來的？

 

 

相信大部分人都不清楚。其實這些電子產品之所以能夠輕松成品并大規模進行生產，主要依賴于電子整機裝聯設備這個神奇的小能手。

 

 

神奇小能手究竟有多神奇？

 

 

 

 

只要面對那些電腦上的裝焊圖或電原理圖，有了電子整機裝聯設備，就可以根據它們的要求輕松將某些電子元器件，比如無源器件、有源器件或接插件等，準確無誤裝焊到PCB基板上，化抽象為現實。

 

 

一、電子整機裝聯設備產業鏈

 

 

電子整機裝聯設備產業鏈如圖所示：

 

 

 

 

從產業鏈看，上游行業為提供各類電子元器件的半導體企業及伺服電機、減速器、控制器、風機、變壓器、型材等零部件及材料制造企業。

 

 

中游行業是電子整機裝聯行業，是將電子/光電子元器件、基板PCB、導線、連接器等零部件，根據電圖設計利用電子整機裝聯設備進行裝配和電氣連通的過程。

 

 

電子整機裝聯設備主要包括有表面貼裝印刷設備、插件（片）機、貼片機、波峰焊設備、回流焊設備、AOI檢測設備、編帶設備以及屏蔽設備等。這些設備在各自分工合作之下，便可以使得電子產品實現小型化、輕量化制造。

 

 

 

 

電子整機裝聯工藝技術有兩大類：SMT（表面組裝）技術和THT（穿插孔）技術。而兩者技術之間的根本區別在于一個是“貼”，另一個是 “插”。

 

 

SMT技術的精髓在于可以直接將元器件平貼并焊接到PCB上。而THT技術需要對焊盤進行鉆插裝孔，再將電子元器件的引線插入PCB的焊盤孔內并加以焊接的。相比之下，SMT技術在組裝方面可以做到更高的組裝密度、更強的抗振能力以及更低的焊點缺陷率，因此才會成為當前主流的電子裝聯工藝。

 

 

 

 

電子整機裝聯設備行業下游應用行業包括消費電子、家用電器、工業控制、汽車電子、LED 照明、太陽能光伏、國防電子、航天電子、機床電子、醫療電子等行業。

 

 

從工藝技術來看，THT技術主要用于雷達、汽車電子、UPS、驅動器、功率放大器以及開關電源等大功率產品。SMT技術則多用于高密度、高集成化的微器件焊接組裝工藝，如通訊設備、嵌入式控制器、程控交換機等。

 

 

二、電子整機裝聯設備市場概況

 

 

電子整機裝聯設備行業是依賴著電子信息產業的快速發展而迅速壯大的，兩者是共生關系。

 

 

全球第四次制造業大遷移發生在20世紀90年代，由中國接棒亞洲四小龍承接全球制造業。

 

 

產業轉移使得我國迅速成為世界的電子產品制造中心，這為電子整機裝聯設備行業的發展提供了良好的市場基礎。

 

 

據中國電子專用設備工業協會統計，2005-2010年，我國電子整機裝聯設備制造行業的市場規模從103.2億元增長到265.5億元，年復合增長率為20.8%。

 

 

現在，隨著我國信息化與工業化融合的深入，產品智能化、自動化和柔性化趨勢發展，電子產品無鉛化、新型封裝技術需求等，又為電子整機裝聯設備行業提供穩定的傳統市場需求以及更新換代需求，從而帶來新的市場增長空間。

 

 

三、電子整機裝聯設備行業競爭格局

 

 

20世紀90年代末以前，國內的電子整機裝聯設備，從絲印機、貼片機、波峰焊/回流焊、ICT/ATE，一直到X-Ray/AOI，完全依賴國外進口。

 

 

直到我國成為全球最重要的電子信息產品生產基地之后，龐大的加工制造能力才為國內電子整機裝聯設備的技術發展創造了有利的環境。

 

 

當時有一批領先企業，如快克股份、勁拓股份等通過模仿、吸收、創新，不斷提高自主研發能力，最終開始有了屬于自己的國產品牌。

 

 

目前，電子整機裝聯設備行業已經形成了一個金字塔式的競爭格局。具體分布為：

 

 

 

 

高端市場：以電子整機裝聯機器人等自動化精密產品為主，主要參與者一般為國際巨頭，如日本TSUTSUMI、APOLLO、UNIX等，但我國少數企業（快克股份）也有一定份額。市場競爭集中在精度、速度、穩定性性能，裝聯綜合解決方案的服務能力，客戶需求響應能力等方面，利潤率水平相對較高。

 

 

中端市場：以中低端錫焊機器人、智能裝聯工具及設備為主，主要參與者有國際工具廠商（日本HAKKO、美國OKI、德國WELLER以及國內具備自主品牌的設備廠商（快克股份、勁拓股份、安泰信等）。市場競爭集中在產品質量穩定性及性價比方面，利潤率水平中等且比較穩定。

 

 

低端市場：以簡單電子整機裝聯工具為主，市場主要參與者為小型國內加工制造企業，一般無自主品牌，客戶多為小型電子作坊工廠，競爭集中在價格競爭，利潤率水平低。

 

 

快克股份（603203）：電子整機裝聯錫焊技術引領者。前身可追溯至1998年的快克設備廠，公司2006年成立，主營業務為以錫焊技術為核心的電子整機裝聯專用設備的研發、生產和銷售。多年以來積累了如富士康、和聯永碩、公牛、歌爾集團、比亞迪、臺達集團等下游精密電子制造業知名客戶。這些客戶細分行業橫跨EMS、汽車電子、醫療電子、金融電子等。

 

 

產品主要有專用工業機器人及自動化智能裝備（46%收入比重）、智能錫焊臺等小型設備（35%收入比重），毛利率基本維持在50%以上。

 

 

勁拓股份（300400）：電子焊接設備龍頭。公司成立于2004年，主要從事高端專用裝備的研發、生產、銷售和服務，主要產品按大類可以劃分為電子整機裝聯設備、光電模組生產專用設備以及航空專用制造設備等。其中光電模組生產專用設備是2016年依下游客戶需求，對原有產品線進行延伸拓展的，光電模組生產專用設備主要是光電平板(TP/LCD/OLED)顯示模組等。下游客戶有杰特環球、廈門丞耘、深南電路、偉創力、惠州西文思電子等。

 

 

產品主要有電子焊接類設備（60%的收入比重）、智能機器視覺檢測設備、3D貼合設備、攝像頭模組生產設備、生物識別模組生產設備、顯示屏模組封裝設備、3D玻璃設備等，毛利率基本維持在30%-40%之間。

 

 

（文章來源于：解析投資）