原創新京報2021-02-09 21:45:06

新京報訊（記者 張秀蘭）2月9日，哈三聯披露，擬以持有的哈爾濱北星藥業有限公司（以下簡稱北星藥業）100%股權（價值為5.7億元）對哈爾濱敷爾佳科技發展有限公司進行增資，以拓寬醫療器械及化妝品板塊的發展路徑。

敷爾佳科技在增資前價值為108.3億元，哈三聯以31.6667元/一元注冊資本的增資價格認購敷爾佳科技新增注冊資本1800萬元，其中1800萬元計入新增注冊資本，5.52億元計入資本公積。敷爾佳科技原股東同意就本次增資放棄優先購買權。增資完成后，敷爾佳科技的注冊資本由3.42億元增加至3.6億元。本次交易完成后，哈三聯持有敷爾佳科技5%股權，不再持有北星藥業股權。敷爾佳及實控人向哈三聯做出業績承諾，即在敷爾佳合格IPO前，每一會計年度經審計的合并報表凈利潤（以扣除非經常性損益后孰低者為準）若低于7億元，則敷爾佳和/或實際控制人應向哈三聯進行業績補償。

作為哈三聯全資子公司，北星藥業于2020年11月設立，成立僅數月。成立后承繼了哈三聯原有的第二類醫療器械及化妝品生產的資產、業務及人員，目前擁有3個第二類醫療器械及25個化妝品品種，主要產品為醫用透明質酸鈉修復貼等。

敷爾佳科技成立于2017年11月，主營業務涵蓋醫療器械、化妝品等的批發兼零售，為國內醫用透明質酸鈉面部敷料市場的開拓者，同時也是哈三聯醫療器械及化妝品產品的獨家銷售代理商，負責銷售、推廣及品牌運營維護等工作。

哈三聯此舉背后，也是出于對醫療器械及化妝品領域的看好。哈三聯主營業務為化學藥品的研發、生產和銷售，為培育戰略新興業務，公司于2016年涉足醫療器械及化妝品領域，并與敷爾佳科技建立長期合作關系，由其負責獨家代理銷售公司生產的醫療器械及化妝品產品。近年來，公司該板塊產品銷量持續攀升，2018年至2019 年，該板塊占公司營收比例分別為4.27%、15.67%，同時期凈利潤占比分別達到 5.62%、44.47%。在主營業務方面，哈三聯則受到一定沖擊，公司稍早前披露的業績預告顯示，受國家重點監控合理用藥目錄政策及新冠疫情的影響，2020年預計實現凈利潤2983萬元，同比下降83.16%，醫藥板塊受到較大沖擊。與此相反的是，疫情期間醫療器械及化妝品板塊線上銷售呈快速增長，銷售收入較上年同期增長9.35%，占公司營收和凈利潤的比例分別為26.81%、255.58%。

基于此，哈三聯也在謀求全面轉型升級，搶抓醫療器械及化妝品板塊市場紅利，走出產業鏈底端，進行全鏈條布局。哈三聯表示，本次交易完成后，與敷爾佳科技不排除將開展進一步合作，包括但不限于產品開發、合資項目公司等多種合作模式，同時將積極推動敷爾佳科技實現合格IPO。

校對 楊許麗

來源：新京報

哈三聯：僅1倍估值的醫美行業遺珠，股價或有兩倍補漲空間

確幸股票APP2021-03-16 10:57:04

作者：大發的后花園 / 華孖

僅1pe的醫美遺珠

涅槃重生！貝泰尼上市之際，哈三聯(002900)將迎來估值重述，或有兩倍補漲空間！

1.透明質酸產品引領醫美新潮流，已成為女性日常護膚必備品

2.廣受機構追捧，透明質酸新秀貝泰妮或將在上市當日突破700億市值，對應PE 100倍

3.產品口碑比肩貝泰妮，兩市唯一布局透明質酸的公司??！

4.入股敷爾佳科技，打通產業鏈上下游，加速產業轉型之路??！

5.敷爾佳做出重要業績承諾，當前時點看，哈三聯合理估值仍有翻倍空間：敷爾佳2020年凈利潤為6.5億元，

展開來說。

 

1、何為透明質酸？

著名明星大S曾毫不吝嗇的對透明質酸大加贊美：“很多好萊塢女明星如果沒有它的話，她們很可能會死。”

透明質酸天然存在于角膜皮中，可吸收其本身重量1000倍的水分，以達到通過保留皮膚水分、阻止水分經表皮流失，以及當皮膚受到損傷時的屏障修復，在使用后能使皮膚柔潤有光澤，不會感到干燥，是目前最好的水溶性保濕劑。

 

不同分子量的透明質酸，對于肌膚有著不同的功效，透明質酸除了能夠成膜，保濕，延緩衰老，還能促進表皮細胞的增殖和分化，已成為眾多消費者補水保濕的首選。

尤其對于敏感肌而言，透明質酸幾乎是護膚的必選項。而據權威醫療機構估測，中國40%以上的人群為敏感肌，這一事實賦予了這款產品頂級的市場與賽道。

2. 貝泰妮市值或將突破700億元，再創醫美神話

隨著愛美客在二級市場創下估值神話，投資者們已經對醫美賽道產生了高度的認可，作為醫美領域又一稀缺標的，貝泰妮必將受到資金的追捧。

據公司招股說明書顯示，2017年-2019年期間，貝泰妮的凈利潤復合增速超過60%，結合wind相關數據進行預測，貝泰妮21-23年的凈利潤約為7.77億、10.89億與14.91億元，按PEG估值法，貝泰妮21年的PEG約為2.59倍，對應PE99.11倍，市值可達770億元，股價則為181元，那么，發行價僅為37.7元的貝泰妮或將在上市當天實現驚人的漲幅，進而打通估值天花板。

值得一提的是，貝泰妮的凈利潤與凈利增速均高于當前創業板的醫美龍頭愛美客。

3.深耕透明質酸領域，產品比肩貝泰妮

貝泰妮的主打產品為“薇諾娜”，這也是其營收的主要來源，該款產品主打修復敏感肌的護膚類產品，而與其類似的國產醫美面膜排頭兵“敷爾佳”一直被當做同類產品作為選購時的參考對象。

根據百度需求圖譜分析，“敷爾佳”是“薇諾娜”的檢索圖譜中為數不多的其他品牌產品，這意味著大多數用戶在搜索“薇諾娜”前后，也會檢索“敷爾佳”來進行比較。

由此可見，這兩款產品在用戶知名度與認可度上不分伯仲，而以下數據則可進一步佐證。

2019年我國貼片式醫用皮膚修復敷料市場上,按銷售額和銷售量測算，敷爾佳均排名第一，市場占有分別為率為37%和28%。

在2020雙十一中，敷爾佳同比銷量增長更是超過80%。這款產品背后的生產商，則正是主板上市公司哈三聯（002900）

哈三聯于2015年涉足醫療器械及化妝品領域，并與敷爾佳科技建立長期合作關系，由其負責獨家代理銷售公司生產的醫療器械及化妝品產品。近年來，公司該板塊產品銷量持續攀升，2018年至2019 年，該板塊占公司營收比例分別為4.27%、15.67%，同時期凈利潤占比分別達到 5.62%、44.47%。

疫情期間醫療器械及化妝品板塊線上銷售呈快速增長，銷售收入較上年同期增長9.35%，占公司營收和凈利潤的比例分別為26.81%、255.58%。

隨著醫美板塊的占比越來越高，公司將進一步投入資源深耕透明質酸領域。

 

4.入股敷爾佳科技，從幕后走到臺前，徹底打通產業鏈

2月9日，哈三聯（002900）披露，擬以持有的哈爾濱北星藥業有限公司（以下簡稱北星藥業）100%股權（價值為5.7億元）對哈爾濱敷爾佳科技發展有限公司進行增資，以拓寬醫療器械及化妝品板塊的發展路徑。此次增資的工商登記手續已于3月1日順利完成，增資后，公司將直接持有敷爾佳科技5%的股權，為敷爾佳科技的第二大股東。

入股敷爾佳科技，是哈三聯轉型之路中至關重要的一步。

敷爾佳科技成立于2017年11月，主營業務涵蓋醫療器械、化妝品等的批發兼零售，為國內醫用透明質酸鈉面部敷料市場的開拓者，同時也是哈三聯醫療器械及化妝品產品的獨家銷售代理商，負責銷售、推廣及品牌運營維護等工作。

根據銷售額和銷售量測算，在貼片式醫用皮膚修復敷料市場上，“敷爾佳”為市占率最高的產品，分位值高達37%。憑借這一廣受市場認可的品牌，敷爾佳科技在2020年實現營收15.8億，凈利潤近6.49億元。

由代工的幕后走向銷售的臺前，哈三聯順利走出產業鏈底端，實現了在產業微笑曲線中的全布局。

5.敷爾佳科技做出重要業績承諾，哈三聯合理估值至少翻倍空間

在此次增資中，敷爾佳及實際控制人向哈三聯做出如下業績承諾：敷爾佳合格IPO前，每一會計年度經審計的合并報表凈利潤（以扣除非經常性損益后孰低者為準）若低于人民幣7億元（“承諾凈利潤”），則敷爾佳（和/或）實際控制人應向哈三聯進行業績補償。也就是說，在IPO前，敷爾佳每年的凈利潤將不低于7個億。

相比之下，貝泰妮2020年實現營業收入26.92億元，歸母凈利潤為5.44億元。根據愛美客2月初公布的2020年年報，總營收為7.09億元，凈利潤4.21億元。按最低的7億凈利潤算，敷爾佳科技的凈利潤約為愛美客1.7倍，貝泰妮的1.3倍。

當前愛美客的估值為205X PE，貝泰妮的估值則預計可達到100X PE，根據貝泰妮的PE來估值，敷爾佳科技的市值將在700億以上，進一步按照5%的持股比例來算，這一塊權益帶給哈三聯的直接收益保底為35億元。

對照當前哈三聯僅僅25億的市值，其合理估值至少有翻倍空間。

附一些關鍵信息，首先，按業績承諾不低于7個億，那么每年新增的收益不低于3500萬，且哈三聯&北星之前一直是獨家生產，從公司披露的相關專利可以看出，面膜生產的核心技術還是在哈三聯手里，且北星的規模較小，隨著敷爾佳的營收擴大，哈三聯依舊有業務上的增量存在。

再說說安全邊際，北星的轉讓，帶來的是5.6個億的當期損益，及5%的股權，這5%的股權價值上文已經論述，那么今年不少于3500的投資收益+一次性收入5.6個億，今年也是有6個億的利潤，更何況，敷而佳是沒有創投和產業資本入股的，公司也不想放股權出去，那yy一下注入可能？

轉型成功的泉陽泉，股價從底部的2.92元漲超6倍，最高達到18.57元；那么，在醫美賽道轉型成功的哈三聯，這次將會帶來怎樣的奇跡？

值得一提的是，泉陽泉的啟動時點，正是在農夫山泉港股上市之前；那么同理，貝泰妮的上市，或將直接激活哈三聯。